產經觀點

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EMS 企業綜合分析與給台灣產業的啟示（三）

觀察家　於　2001/01/17 15:06

發表內容： EMS 企業綜合分析 ※SOLECTRON※ 【Solectron (I)】【Solectron (II)】 ※SCI※ 　　SCI 是世界第二大的 EMS 公司，提供廣泛的 EMS 服務，包括系統組裝，主要客戶有 Compaq，Dell，HP 與 IBM，一九九九年營收達 67 億美元，全球有三六個生產服務據點，遍及美國，墨西哥，加拿大，巴西，蘇格蘭，愛爾蘭，法國，匈牙利，荷蘭，芬蘭，瑞典，新加坡，泰國，馬來西亞與中國(PRC)昆山 (中國僅僅是 SCI 全球佈局的國家之一)．SCI 是全球最大的合約製造商(Contract manufacturer)擁有最大 SMT(Surface mount technology)產能． SCI 公司２０００年 Q 4 產品比重為： PC（40%），通訊（25%，年底為 30%），消費性（14% 因取得 Ericsson 新訂單，未來比重為上升），工作站∕伺服器（6%），醫療（5%）．一九九九年營收為 67 億美元，較一九九八年成長 25%，二○○○ 年營收為 84 億美元． SCI 公司２０００年重大併購案：２０００年八月，SCI宣布兩項策略性併購：【I】.EOG Incorporated（年營收 5000 萬美元），EOG 在巴爾多摩是一家提供電子設計與製造公司，主要的客戶為醫療設備，通訊與光纖網路公司．本併購案為 SCI 帶來新的客戶包括： Marconi Medical，General Instuments (Motorola) 及光纖網路公司． EOG 在一九九九年的營收為 5000 萬美元，但在 SCI 的協助下， EOG 未來的全年內總營收可望呈二倍，甚至三倍的成長．【II】 .另一併購案是與 Telrad Networks 達成數年五億美元採購合約，並同時取得 Telrad Ma’a lot 的廠房，每年可望為 SCI 帶來近一億美元的營收，相信未來在 SCI 的支援下，Telrad Networks 營收可望快速增加．由於 Ma’a lot 廠房主要是提供 Telrad 本身與 Nortel PCB 組裝與其他產品，本併購案更加強了是 SCI 與 Nortel 的合作關係．以上二項併購案將提升 SCI 在通訊產品的營收比重，在二○○○年底與今後二年可望提升為 30% 與 40%，SCI 加重在通訊的比重，除了可提升毛利外並可減少受 PC 產業變動的影響，而公司未來的毛利會上升． SCI 公司營運觀察【SCI 在經營上所擁有的機會】　　1.SCI 在 PC 大量生產，PCB 組裝與系統整合方面的規模大，同業較難競爭．公司 50% 的營收來自系統的整合與「box build 的服務」，大部份 HP 的產品在美國組合，部份在歐洲．SCI 已發展 PC 生產－「單一窗口服務，分區生產」，並提供個人化的 EMS 解決方案．SCI 新的客戶如 Dell，NEC 與 IBM 的持續成長將為公司帶來新的收入．　　2.生產全球化，自一九九九年六月以來，SCI 在全球十五國家有三十六個廠，300 條組裝線．SCI 已在低成本製造區域設廠－墨西哥，馬來西亞，泰國，匈牙利與中國(PRC)．【SCI 在經營上所會面臨的風險】　　1.營收成長低於同業．SCI 的經營階層預估公司長期本業營收成長大約 20% 與 25% 包括併購，本業毛利大約 4% 落後於同業．　　2.40% 營收來自 PC 的銷售，集中度比其他 EMS 領導廠商 9% ～ 27% 還高． ※CELESTICA※ 　　Celestica 是全球第三大的 EMS 廠商，全球有三四個生產與設計據點分佈美國，加拿大，墨西哥，英國，愛爾蘭，義大利，捷克，泰國，香港，巴西，馬來西亞與中國(PRC)，員工共計 23000 人． Celestica 提供廣泛的服務包設計，原型，組裝，測試，產品保證與售後服務，客戶以電腦及通訊大廠為主，光纖（13%），無線（6%），網路（8%），高速傳輸（5%），產品－伺服器∕主機（31%），通訊產品（28%），工作站（17%），個人電腦（9%），週邊及其他（15%），一九九九年營收為 53 億美元較前一年成長 63%，根據 Celestica CEO Eugene V. Polistuk 研究報告預估二○○一年營收將躍升為 100 億美元．一九九七～一九九九年 Celestica 完成１８項併購案，公司的願景為：【1】客戶滿意滿分服務【2】高附加價值的服務【3】品質領導廠商【4】技術領導廠商 Celestica 公司２０００年以來重大併購案：　　二○○○ 年一月 Celestica 宣布購併 IBM 在 Rochester 與義大利的廠，並簽訂三年 15 億美元（年）供貨合約，六月廿三日 Celestica 宣在與日本 NEC 達成五年∕12 億美元的供應合約，包括購買 NEC 在巴西 SaoPaulo 的廠房，占地 65000 平方英尺，（年營收為 2 億 5000 萬美元），主要生產交換機設備（50%），RF 設備（30%，CDMA 基地），光纖網路設備（25%）等較高階的通訊產品；提供的服務包括設計，PCB組裝，機殼製造，全系統組裝與 Cable組裝，Celestica 併購了這家廠房將更具吸引通訊 OEM 公司訂單的能力，七月十二日 Celestica 宣布取得全球通訊與 Cable TV 產業光纖元件最大供應商 JDS Uniphase 外包製造光纖放大器合約，生產地在美國與加拿大多倫多． JDS Uniphase 是 Celestica 第十三個光纖客戶，同時也是第一個模組組裝的客戶，此項合作進一步證實了 Celestica 具備生產光纖相關產品的能力，同時相信未來 JDS Uniphase 將釋放出更多外包製造，這對 Celetica 是長期的營運利基（摩根史坦利添惠在二○○○年八月四日的投資報告中，就推薦強力買進）．　　根據美林證券 Tom Astle 的研究預估，光纖元件將由一九九九年的 66 億美元產值，每年呈 40% 成長，二○○三年可望增長為 230 億美元．二○○○年八月初 Celetica 宣布併購在 Lowell MA 的 Bull Electronics（年營收 4000 萬美元）員工 200 人，廠房占地 130000 平方英尺，專業於高階 PCB 組裝，全系統組裝，測試與供應鍊管理，主要的客戶群分布於網路，醫療，工業，本併購案增加了 Celestica 在新英格蘭的產能（原為 37000 平方英尺，一九九九年一○月 Celestica 併購 HP Meacical Group 而來）． CELESTICA 公司營運觀察【CELESTICA 在經營上所擁有的機會】　　1.公司管理階層信守諾言完成自一九九八年上市時所規劃的目標，公司致力於生產據點全球化，不但毛利提升，客戶群也較分散．　　2.受益於：【1】通訊OEM大廠對高階產品外包的求大增，尤其是光纖設備【2】歐洲與日本OEM大廠外包比重愈來愈高【3】Internet 基礎建設設備的需求強勁【4】OEM 大廠偏好尋求規模大的 Mega - EMS 代工…OEM 市場全球化，需要就地生產與服務【5】OEM 市場全球化，需要就地生產與服務 3.Celestica 具有取得更多訂單的競爭優勢．目前成長主要來自新客戶而非併購，顯示 Celestica 善於經營與客戶長期的關係．公司通訊產品營收在一九九九年成長 163% 為 13 億美元，通訊業客戶超過三十家業務涵蓋包括光纖網路，無線與高速 access．Celestica 公司於二○○○年取得 Cisco，NEC，Nokia，JDS Uniphase 等國際大廠訂單．二○○○年 Celestica 公司通訊產品將占總營收的 40% ～ 50%．　　4.公司目前透過改進產能利用率，元件採購成本降低等為 Celestica 提升年盈餘一％．【CELESTICA 在經營上所會面臨的風險】　　1.客戶集中度高，一九九九年 55% 的營收來自 HP，Sun Microsystems 及 Cisco，任一大客戶的流失將對公司營收造成衝擊．　　2.由於公司持續進行併購，如果併購，重整的過程不夠順暢，公司盈餘將受損． ※FLEXTRONICS※ 　　總部設於新加坡，Flextronics 是提供 EMS服務的領導廠商之一，也是美國地區以外，最大的 EMS 廠商，服務涵蓋一系列的整合性服務－產品設計，量產及送貨到客戶端．客戶群以通訊設備，網路消費電子與電腦 OEM 跨國大廠為主，提供全球製造服務(A total global manufacturing solution)． Flextronics 全球共有三十八廠房，員工 36000 人，廠房面積計 960 萬平方英尺，分佈澳洲，愛爾蘭，波蘭，蘇格蘭，瑞典，英國，法國，以色列，義大利，挪威，德國，丹麥，瑞士，匈牙利，美國，巴西，墨西哥，馬來西亞與中國（PRC）．同時為了極大化公司全球大量大規模的製造，Flextronics 發展八個整合性的工業園區－捷克，波蘭，匈牙利，墨西哥，巴西及中國(PRC)珠海鬥門縣．　二○○○年四月三日完成與 DII Group 43 億美元的購併，員工已增為 49000人，分佈全球 23 國 82 點，其中 28 點是 New Prouduct Introduction Center，預做二○○○年營收將跳升為 90 億美元，成為全球前三大 EMS． Flextronics 公司２０００年重大併購案與合作案：　　二○○○年四月 Flextronics 宣布併購 Palo Alto Products（營收 3.5 ～ 4 億美元），主要是以小型電腦機殼製造．二○○○年七月三十日 Flextronics 宣佈以價值 5 億 9000 萬元股票併購私人企業 Chatham Technologico（年營收為 6 ～ 7 億美元，100% 來自通訊大廠，年成長 40%）． Chatham Technologico 全球生產據點分佈八個國家：美國（２）英國（２）法國（２）瑞典（１）巴西（１）西班牙（１）墨西哥（１）中國（１）共計 4000 名員工及 200 萬平方英尺的廠房，主要是生產機殼與 GSM 基台產品，最大的客戶與 Flextronics 同為 Ericsson，其他為 Cisco，Lucent，Nortel，Motorola，AT & T，Wireless，Alcatel，GTE，Meticon 與 Cellular One．以上二項併購案，使得 Flextronics 成為 EMS 公司中最大機殼製造服務公司，營收可增加 10 億美元．二○○○年五月三十一日 Flextronics 宣在與 Motorola 策略聯盟，並達成五年 300 億美元的代工合約，這是 EMS 產業史上最大的合作案． Flextronics 將提供 Motorola 包括塑膠，印刷電路板，背板及全系統產品全球供應鍊服務，以確保產品成本降低，即時量產全球上市．本合作案所帶來的營收效益將在二○○一年下半期顯現，在本合作案值得一提的是，Motorola 將投資一億美元以取得 Flextronics 1100 萬股股票（現值 4 億5000 萬美元）．雖然 Flextronics 將損失 3 億 5000 萬美元，但這是十分聰明且富創意的交易，因為 Flextronics 多付 3 億 5000 萬美元以取得價值 300 億美元的代工合約，而根據了解如果 Motorola 沒有達到合約上所訂最基本訂單量，還需賠償 Flextronics 公司 3 億美元．同時相較其他競爭者的併購案是有利多了．而 Motorola 成為 Flextronics 的股東，勢必會為公司盡心盡力．二○○○年八月十日 Flextroncis 宣佈以價值 6 億 4000 萬股票併購 JIS Holdings，JIS 將由新加坡股市下市．以一九九九年營收計，JIS 是全球第十七大 EMS 公司．一九九九年營收為 5 億 3000 萬美元，二○○○年為 5 億 6,200 萬美元，淨利為 1575 萬美元，主要的客戶為 Motorola（15% 手機與 Pages），HP（40%，印表機，掃描器，繪圖機），其餘的客戶包括半導體製造廠商 Kulicke & Soffa． JIS 目前全球擁有五個廠，包括馬來西亞與匈牙利，中國(PRC)上海等，員工4500 人，廠房超過 100 萬平方英尺． FLEXTRONICS公司營運觀察【FLEXTRONICS 在經營上所擁有的機會】　　1.全球大廠外製的需求愈來愈大，尤其是通訊設備廠商．數據傳輸與寬頻鋪設可望帶動網路設備製造的未來三～五年的成長，這對 Flextronics 是長期經營利基，而 Flextronics 也在二○○○年爭取贏得 Motorola 與 Siemens 公司長期大訂單．　　2.公司在二○○○年已完成在墨西哥，匈牙利與中國(PRC) 設立低成本工業製造園區 ( Industrial Park )，以求週邊元件廠交貨快速與彈性化，同時減低成本．　　3.Flextronics 致力於垂直整合的策略．Flextronics公司是目前 ESM 公司中經營最集中化的，以 PCB 組裝，ASIC 設計，PCB 生產與塑膠機殼為主，公司亦宣布兩項新的服務，包括 Flextronics System Group（諮詢服務）與 Flextronics Networking（網路架設），這二項新的服務短期內不會帶來太大營收，但可增加與客戶之間緊密的合作關係．【FLEXTRONICS 在經營上所會面臨的風險】　　1.一九九六年來，Flextronics 完成數項的併購，包括 Dii Group，雖然併購案帶來新的產能，但面臨執行的挑戰，同時一旦客戶離開併購廠，將留下過剩的產能．　　2.Ma’a lot 廠商主要是以 PCB 組裝及生產其他 Telrad 網路與 Nortel 網路產品，目前 Nortel 是 Ma’a lot 廠最大的客戶，此併購案更加深 SCI 與 Notel 的合作關係，Ma’a lot 廠每年產出約為 1 億美元，在 SCI 的援助下，營收可望快速增加． ※JABIL CIRCUIT※ 　　一九六六年成立，Jabil Circuit 是 EMS 的領導廠商之一．公司二十個高自動化生產據點分佈於美國，蘇格蘭，馬來西亞，墨西哥，巴西，義大利，最近並擴展至匈牙利與中國（PRC），員工共計18000人．一九九九年營收為 20 億美元，較一九九八年的 13 億美元成長 57%，預估二○○○年成長 75% 為 35 億美元，二○○一年為 49 億美元；庫存週轉率與每位員工銷售額 ROE 持續領先同業． Jabil Circuit 公司２０００年重大併購案：　　二○○○年七月初 Jabil Circuit 宣布購併 Telenor Technology Services －以維修與全球運籌服務為主的一家挪威公司，Telenor Tech 主要的客戶為 Cisco，Marconic Communications，Lucent 與 Compaq，本購併案強化了公司在美國以外的服務據點． JABIL CIRCUIT公司營運觀察【JABIL CIRCUIT 在經營上所擁有的機會】　　1.機據傳輸的需求帶動了寬頻與其他無線設備的市場，未來 3 ～ 5 年通訊設備的市場將呈現度的戶長，Jabil Circuit 具備優勢以取得來自通訊 OEM 大廠的訂單，而公司目前正加快全球的佈點與產能的擴充，預估未來能增加 40%，150 萬平方英尺的廠房．　　2.自一九九三年以來，Jabil Circuit 年營收複合成長都在 37% 左右，營業收益則成長 44%，而大部份的收益成長是來自長期客戶，由此而知 Jabil Circuit 是十分善於經營與客戶的關係．公司宣布增加九家新客戶，包括 Alcatel，Nokia，Ericsson，Scientific Attantic，S3 Inc，Adtran，Vistean 與 Kestral．　　3.一系列的服務－設計，模型 PCB，大量組裝，測試，全系統組裝及貨到 OEM 客戶端服務．【JABIL CIRCUIT 在經營上所會面臨的風險】　　客戶過度集中，在一九九九年營收來自 Cisco 佔 20%，HP 佔 25%，任一大客戶減少下單會使公司營收受挫，這一點是 Jabil Circuit 公司要特別注意的． ※SANMINA(SANM)※ 　　一九八○年成立，Sanmina 是 EMS 的領導廠商之一，其服務範圍包括高階多層印刷電路板，客製式基板（大型電路板，多用在通訊，網路設備上，用以連接印刷電路極與控制電源）及其他電子產品組裝．公司服務的對象以通訊，數據傳輸，工業用與醫療用儀器設備及其他高階電腦系統的 OEM 廠商為主． Sanmina 在全球共計有 20 個生產據點，分佈於：美國，加拿大與愛爾蘭等國家． Sanmina 公司２０００年重大併購案：　　二○○○年六月 Sanmina 宣布以 1 億 1500 萬美元購併瑞典公司 Essex AB，Essex 專門製造高階產品－通訊（67%），醫療（18%），工業用（15%），Essex 是私人企業，員工 1000 人，年營收為 2 億美元．自一九九六年以來公司每年呈 70% 成長，本購併案讓 Sanmina 加強在歐洲的服務據點，並可加深與歐洲 OEM 廠 Nokia，Ericsson 與 Siemens 的合作．二○○○年七月初 Sanmina 宣布以現金 6500 萬美元購併在中國(PRC)的 Qcean Manufacturing 公司 ( 員工 2800 人，廠房占地 270000 平方英尺，十五條 SMT 生產線，年營收為 1 億 3500 萬美元 )，這是 Sanmina（除了購併 Hadco 外）在亞洲的第一個生產據點，由於中國(PRC)政府只允許 20% ～ 30% 的製造產品內銷，Sanmina 目前正與中國(PRC)政府協調提升內銷比重． Qcean Manufacturing 主要的客戶為 Alcatel，Ascom，Dell，Fujitsu，HP，NEC，Nortel 與 Siemens．　　二○○○年七月底 Sanmina 宣布併購一家以模組設計與製造為主的小型企業 Inter Work．而完成與 Hadco 的合併案（每一股 Hadco 換 1.4 股 Sanmina 股票），二○○一年的營收預估調高 13 億美元（二○○一年營收預估達 46 億美元）．併購 Hadco 將為 Sanmina 帶來以下的效益：增加公司在多層 PCB 的製造能力，Hedco 在高階 PCB 市場具競爭優勢，60% 的營收來自生產超過 8 層的電板，這使得 Sanmina 成為 Mega - EMS Prouder（強化Sanmina 垂直整合，增強 Sanmina PCB 製造技術，產業入門檻已提高為至少需要投資 2 億美元來建廠，1 ～ 2 年才會獲利，同時要生產埋孔，盲孔與微孔的高階 PCB 的技術也是入障礙之一 ) 帶來新的客戶使得客戶分散，Hadco 目前有 700 個客戶，在 1999 年 4Q，公司前五大客戶為 Solectron， Celestica， Nortel， Compaq 與 Lucent，佔 43% 的營收，在一九九九年，Solectron 是 Hadco 唯一營收超過 10% 的客戶．併購 Hadco 使得 Sanmina 進入高階通訊產品的服務市場，增加 Sanmina 在亞洲的生產據點（包括馬來西亞）． SANMINA公司營運觀察【SANMINA 在經營上所擁有的機會】　　1.由於 Internet 的普及助長了數據傳輸與寬頻建設的需求增加，未來三年內整個數據網路市場將呈現高度的成長，而 Sanmina 具有競爭優勢，可爭取更多通訊大廠的訂單，目前 Sanmina 公司 77% 營收來自通訊產品．　　2.由於公司完整的垂直整合服務（電路板製造與組裝），以及生產高階，多層基板與印刷電路板的生產，平均獲利率高於同業．　　3.為了使公司服務完整化，Sanmina 在 2000 年以來已完成了七項併購，2000 年的諸多併購案已強化公司在基板組裝及通訊上 RF工程與機殼製造等方面的實力．　　4. Sanmina在併購整過程中，成功地降低成本（包括人力，採購）與利息支出（每季達 US$ 100 萬）．【SANMINA 在經營上所會面臨的風險】　　1.Sanmina 前十大客戶占公司 2000 年 1Q 的 62%，所以公司的盈餘極易受到某單一大客戶的影響．營收來自 Cisco 與 Nortel 己超過總營收 10%，其他重要客戶包括 Lucent Technologies， Alcatel 與 Tellads．　　2.最近通訊與網路公司流行合併整合，是否影響外製業務量值得觀察．　　3.公司併購 Hadco 的風險：產業景氣跟著電子產業走（ Sanmina 公司併購 Zycon 與 Continental Circuits，需要大量的現金支付利息與企業的成長，Sanmina公司在 1999 年 4Q 負債比為 128% )．【Hadco】　　Hadco是研發與供應印刷電路板的領導廠商，Hadco 公司主要是提供一系列服務－多層印刷電路板設計，原型試產與產品量產，背板製造與組裝． Hadco主要的客戶都是知名的電腦，通訊設備與 EMS 廠商．〈我有意見〉